银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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